恒利决策天数智芯上市，四家国产GPU公司齐聚资本市场

天数智芯（09903.HK）今日港股上市恒利决策，盘中一度涨超24%，股价超180港元/股。随后股价涨幅有所收窄，截至发稿，天数智芯涨9.27%，股价158港元/股。

天数智芯是国内主要的AI芯片厂商之一，此次发行2543.18万股H股，发行价144.6港元/股，募资额约为37亿港元，募集资金拟用于GPU芯片及软件的研发和商业化、AI算力解决方案以及销售、市场推广、补充企业运营资金。该公司产品包括训练和推理的通用GPU产品、通用GPU服务器及集群。

2025年12月至今，国内已有4家GPU厂商上市，包括在科创板上市的摩尔线程、沐曦，在港交所上市的壁仞科技、天数智芯。

从财务数据看，天数智芯在收入增长的同时，仍未实现盈利。2022年至2024年，天数智芯的年收入从1.89亿元增长到5.39亿元。净利润方面，2022年~2023年，天数智芯分别亏损5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元，三年亏损超22亿元。2025年上半年，天数智芯收入3.24亿元，亏损6.09亿元。

相比收入恒利决策，该公司研发投入金额较高。2022~2024年，该公司研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同期总收入比重的241.1%、213.1%、143.2%。

客户方面，包括天数智芯在内，多家近期上市的国产GPU公司在客户集中度高的同时，客户变动颇大。2024年，天数智芯来自前五大客户的收入占比达到73.4%，2025年上半年降到38.6%，但该公司表示，这与季节性有关，主要客户倾向于下半年大量采购，在可预见的未来，经营业绩可能还会继续取决于对数量相对较少的客户销售。天数智芯2024年的五大客户中，仅一家进入今年上半年的名单。

该公司管理团队还曾经历较大变动。天数智芯由创始股东李云鹏等在2015年创立，李云鹏曾在甲骨文工作近十年。2021年，李云鹏离职，曾任紫光集团联席总裁的刁石京接任天数智芯CEO。2023年，盖鲁江接任天数智芯董事长兼CEO。盖鲁江是财务出身，曾在多家会计师事务所任职。

天数智芯招股书称，与典型的创始人主导公司不同，公司所有权由雇员通过多个特殊目的实体及多元化的被动财务投资者持有。

天数智芯和其他国产GPU公司的市场份额则未拉开差距。2024年，天数智芯在国内通用GPU市场中的市场份额为0.3%。其他国产GPU公司中，沐曦在2024年中国AI加速器市场中的份额约1%。2024年，摩尔线程AI智算产品、图形加速产品及智能SoC产品在国内市场相应细分领域的市场占有率不足1%，壁仞科技在中国智能计算芯片市场中的份额为0.16%。

但天数智芯对AI算力国产化的整体进程有预计。天数智芯招股书称，国内通用GPU市场国产化率从2022年的2%提升至2024年的3.6%，并预计2029年通用GPU国产化率将超50%。

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